昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数)现货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(y武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数í)带来的系统性风险。

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