财联(lián)社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成(chéng)本(běn)敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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